Моделот CAPM: пресметка формула

Не е важно колку насочуваат инвестициите, не е возможно да се елиминираат сите ризици. Инвеститорите заслужуваат стапката на поврат што би се компензира за нивното донесување. модел капитални средства цените (CAPM) помага да се пресмета на ризикот од инвестициите и очекува враќање на инвестицијата.

Остро идеи

проценка CAPM модел е развиен како економист, а подоцна и добитник на Нобеловата награда за економија , Вилијам Sharpe и изнесени во неговата книга 1970 "портфолио теорија и пазари на капитал." Идејата започнува со фактот дека одредени инвестиции се два вида на ризици:

1. Систематски. Ова пазарните ризици, кои не можат да се насочуваат. Примери се каматните стапки, рецесии и војни.
2. Несистематски. Исто така познат како специфични. Тие се специфични за индивидуалните акции и може да се насочуваат зголемување на бројот на хартии од вредност во портфолиото. Технички гледано, тие претставуваат составен акции пристигна, што не е во корелација со целокупната пазарни движења.

Модерни портфолио теорија сугерира дека специфичниот ризик можат да се отстранат преку диверзификација. Проблемот е во тоа што се уште не се реши проблемот на системскиот ризик. Дури и портфолио се состои од сите акции со акции на пазарот, не може да го елиминира. Затоа, при пресметувањето на фер приход систематски ризик од најпознатите досадно инвеститори. Овој метод е метод за да се измери.

Модел на CAPM: со формулата

Шарп покажа дека профитот од поединечни акции или портфолио треба да се изедначи со цената на капиталот. А стандарден модел на пресметка CAPM опишува односот помеѓу ризикот и очекуваниот поврат:

_{r a = r f + β на} (R m - r ѓ), каде што r _f - стапка на ризик-слободна, в _a - бета вредност на обезбедувањето (односот на ризикот на ризикот на пазарот како целина), r _М - се очекува принос ( _m r - r _f) - размена награда.

Појдовна точка е CAPM без ризик стапка. Тоа е, како по правило, приносот на 10-годишни државни обврзници. За тоа е дополнителен бонус за инвеститорите да се компензира за дополнителни ризик на кој тие одат. Се состои од очекуваниот профит од пазарот како целина минус стапката на ризик на принос. Премијата за ризик помножена со коефициентот со кој Sharpe наречено "бета".

мерење на ризикот

само мерка на ризикот во CAPM е β-индекс. Тој ја мери релативната нестабилност, што е, покажува како особено цената на акциите варира нагоре и надолу во однос на пазарот на акции во целина. Ако се движи токму во согласност со пазарот, β _a = 1. записи со β _a = 1,5 да порасне за 15%, ако на пазарот ќе се зголеми за 10%, а се намалува на 15%, ако тоа се намалува на 10%.

"Бета" се пресметува со статистичка анализа на индивидуалните акции секојдневно показатели од работењето во споредба со дневниот принос на пазарот за истиот период. Во неговото класично истражување во 1972 година наречен "финансиски средства цените модел CAPM: некои емпириски тестови" економисти Фишер Црното, Maykl Yensen и Mayron Shoulz потврди линеарен однос помеѓу приносот на портфолиото на хартии од вредност и нивната β-индекси. Тие не изучува движењето на цената на акциите на Њујоршката берза во 1931-1965, соодветно.

Значењето на "бета"

"Бета" покажува износот на надоместокот што треба да се добие инвеститори за преземање на дополнителни ризик. Ако β = 2, стапка на ризик-слободна е 3%, и пазарни стапка на враќање - 7%, на пазарот вишокот на враќање е еднакво на 4% (7% - 3%). Соодветно на тоа, прекумерна акции се враќа 8% (2 x 4%, производ на пазарот принос и β-индекс), а вкупниот принос саканиот е 11% (8% + 3% вишокот враќање стапка плус ризик-слободна).

Ова укажува дека ризични инвестиции треба да обезбеди премија над стапката на ризик-- овој износ се пресметува со множење на премијата за пазарот на своите β-индекс. Со други зборови, тоа е сосема можно, знаејќи поединечните делови на моделот, да се процени дали сегашната цена на акциите на најверојатно неговата профитабилност, што е, без разлика дали на капитални инвестиции профитабилен или премногу скапи.

Она што го прави CAPM?

Овој модел е многу едноставна и обезбедува едноставен резултат. Според него, само затоа што на инвеститорот заработува повеќе од купување на една акција, а не од друга страна, тоа е повеќе ризично. Не е изненадувачки, овој модел почна да доминира во модерната финансиската теорија. Но, дали тоа навистина работи?

Тоа не е сосема јасно. голем камен блок е "бета". Кога професорот Yudzhin Fama и Кенет францускиот истрага профитабилноста акции на Њујоршката берза, и американските и NASDAQ во 1963-1990 години, тие откриле дека разликата во β-индекси за таков долг период не можат да објаснат однесувањето на различни хартии од вредност. не се почитува линеарна зависност меѓу коефициентот "бета" и индивидуалните акции се враќа за кратки периоди на време. Овие податоци укажуваат на тоа дека моделот CAPM може да се неточни.

популарна алатка

И покрај тоа, методот се уште се користат во инвестиционата заедница. Иако β-индекс е тешко да се предвиди како индивидуални акции ќе реагира на одредени движења пазар, инвеститорите, најверојатно, ќе биде безбедно да се извлече заклучок дека портфолио со висок "бета" ќе се движат повеќе од пазарот, во било која насока, и ниска ќе се променат помалку.

Ова е особено важно за менаџерите на фондовите, бидејќи тие не сакаат да се (или не може да си ги дозволи) да се одржи на пари, ако тие чувствуваат дека пазарот е најверојатно да падне. Во таков случај, тие може да се одржи акции со ниска β-индекс. Инвеститорите можат да се создаде портфолио во согласност со нивните специфични барања за покривање на ризикот и профитабилноста, барајќи да го купи весникот со _β> 1, кога на пазарот е во пораст, и со β _a <1 кога капки.

Не е изненадувачки, на CAPM го зголеми користењето на индексирање за формирање на портфолиото на удел, симулирање на одреден пазар, оние кои бараат да се минимизираат ризиците. Ова главно се должи на фактот дека, во зависност од моделот, да се добие повисок поврат од пазарот како целина, тоа е можно, да одат на поголем ризик.

Несовршени, но точниот

Вреднување модел приноси на финансиските средства (CAPM) во секој случај не е добра теорија. Но, нејзиниот вистински дух. Тоа им помага на инвеститорите се утврди што профитот што го заслужуваат за она што ризикуваат своите пари.

ИСТОРИЈАТ теорија на пазарот на капитал

вклучуваат претпоставки на основните теорија:

• Сите инвеститори по својата природа имаат тенденција да се избегне ризик.
• Тие имаат иста количина на време за да се оцени информации.
• Има неограничен капитал кој може да позајми на стапката на ризик на принос.
• Инвестициите може да се подели во неограничен број на единици на неограничен големина.
• Без даноци, инфлацијата и оперативните трошоци.

Поради овие предуслови инвеститори избрани портфолија со минимизиран ризик и максимален принос.

Од самиот почеток, овие претпоставки беа третирани како нереален. Како може заклучоците на оваа теорија има барем некои вредност во овие простории? Иако тие се лесно може да биде причина за неточни резултати, воведувањето на овој модел, исто така, се покажа тешко.

критика на CAPM

Во 1977 година, една студија спроведена Imbarinom Budzhangom и Annuarom Насир, удирани со тупаници дупка во теорија. Економистите се решат на акција од страна на односот на нето добивката на цената. Според резултатите, хартии од вредност со поголем процент принос, како по правило, им даде повеќе профит отколку што е предвидено од CAPM. Уште еден доказ не е во корист на теоријата се појави во неколку години (вклучувајќи ја и работата на Ролф Banz, 1981), кога беше откриено т.н. ефект. Истражувањето покажа дека малите пазарната капитализација на акциите се однесувал подобро отколку што е предвидено од CAPM.

и тоа беше врши други пресметки, на општата тема на која беше фактот дека финансиските резултати, па внимателно следени од страна на аналитичарите, всушност, содржи одредени прогресивен информации, кои не се целосно опфатени во β-индекс. На крајот, цената на акциите е само на сегашната вредност на идните парични текови во форма на профит.

можни објаснувања

Па зошто со толку голем број на студии, напаѓајќи валидноста на CAPM, методот се уште се користат, а студирал и прифатени во целиот свет? Едно можно објаснување може да биде содржан во работата на авторството, 2004 Питер Чанг, Херб Џонсон и Мајкл Scilla која беше анализирана со помош на моделот CAPM Fama и француски јазик, во 1995 година. Тие откриле дека резервите со низок сооднос на цена на книговодствената вредност, обично во сопственост на компании кои имаат неодамна имаше не многу извонредни резултати, а можно е и привремено непопуларно и евтини. Од друга страна, компаниите повисока од пазарната, односот може привремено да се прецени, бидејќи тие се во фаза на раст.

Подреди фирми на такви индикатори како однос на цената на книговодствената вредност или профитабилност, откри субјективна реакција на инвеститорите, која има тенденција да биде многу добар во тоа време на раст и премногу негативни во криза.

Инвеститорите, исто така, имаат тенденција да се прецени минатото перформанси, што доведува до високи цени за акциите на компаниите со висок сооднос на цена на приходи (растечки) и премногу ниски во компании со мал (евтини). По завршувањето на резултатите од циклус, често покажуваат повисока стапка на поврат за евтини хартии од вредност и пониска за одгледување.

обидува да го замени

Обиди беа направени да се создаде најдобар метод за евалуација. Intertemporal модел за утврдување на вредноста на финансиските средства Мертон (ICAPM) 1973 година, на пример, е продолжување на CAPM. Тоа се одликува со употреба на други предуслови за формирање на цел капитални инвестиции. инвеститорите на CAPM се грижат само за богатството што ги произведуваат своите портфолија на крајот на тековниот период. Во ICAPM тие се загрижени не само периодични приходи, туку и можност да се консумираат или инвестираат профит.

При изборот на портфолио во тоа време (t1) ICAPM-инвеститори научат како своето богатство во време t може да зависи од варијабли како што се приходите вработување, цените на стока за широка потрошувачка, како и природата на портфолиото на можности. Иако ICAPM беше добар обид за решавање на недостатоците на CAPM, тоа, исто така, имаа свои ограничувања.

премногу нереален

Иако моделот CAPM се уште е една од најпознатите широко се проучат и прифатат, неговите простории беа критикувани од самиот почеток како премногу нереално за инвеститорите во реалниот свет. Од време на емпириски истражувачки метод време спроведени.

Фактори како што се големината, стапки и различни цени на импулсот, јасно покажуваат несовршени модел. Ова го игнорира многу други класи на имот, така што тоа може да се смета за одржлива опција.

Чудно, која врши толку многу истражувања за да се побие моделот CAPM како стандард теорија на пазарно вреднување и никој денес се чини дека повеќе не го поддржува модел за кој е доделена Нобеловата награда.